电主轴为数控机床核心部件,进口替代空间巨大。高速精密电主轴是高端数控机床核心零部件,15年全球市场需求量达100万只,国内电主轴需求占据了全球26%的市场,空间达30-50亿元,CAGR超20%。高端数控机床渗透率提升与电主轴替换机械主轴驱动行业高速增长。目前国内市场主要由瑞士Fischer、英国西风、德国Kessler等把持,国产厂商处于弱势地位。随着数控机床国产化率提高,公司作为国产电主轴领导品牌,性价比优势、服务优势带来的竞争力逐步显现,有望实现进口替代。
   
受益3C行业高景气度影响,电主轴业务高速增长。电主轴主要用于以手机为代表的3C消费电子行业加工制造环节。受3C行业高景气度及材料工艺更新换代加速驱动,中游设备需求强烈。公司的主轴广泛用于玻璃雕铣、金属雕铣及钻工中心领域,并已积累了台湾大量、远洋恒达、大宇精雕、富士康、大族数控等一大批优质客户,未来将伴随产业链着3C产业链持续成长。
   
数控机床核心零部件推陈出新,未来有望成为新的增长点。公司深耕主轴领域,同时借助在数控加工领域的研发积累,积极推出新产品主要包括转台、车床主轴、磨床主轴。从传统的金属/玻璃雕铣切入到单品价值量更高、市场需求量更大的车床、磨床领域,新产品已逐步贡献业绩。我们认为公司以数控机床为核心的同心圆战略价值凸显,未来有望沿着核心零部件产业链持续布局。
   
投资评级与估值:我们预计公司16年到18年归母净利润为0.62亿、1.01亿和1.46亿元,对应EPS为0.61/1.00/1.44元。首次覆盖,给予推荐评级。
   
风险提示:3C消费电子行业投资增速下滑;国产数控机床数控化率提升进程慢;公司新产品研发推广受阻。